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　　中粮期货有计划中心

　　摘录

　　市集总结：受特朗普关税策略扰动，4月初铝价奴隶全体巨额商品大幅下降。氧化铝新增产能预期投放，供应端随矿端价钱下滑，本钱回落，氧化铝厂复产积极性将增多。

　　市集分析：

　　宏不雅方面，关税策略扰动趋弱，国内策略刺激下，基建、耐用品挥霍等提振下，内需向好。

　　供需基本面方面，产量高位，净入口增多，原料本钱撑持无间有限，产业链全体利润较高，尤其冶真金不怕火利润高位保管。外需欠安，内需策略尚未显现成果，需求全体偏弱。

　　琢磨品种方面，宏不雅预期的扰动，有色金属在4月初全体普跌。好意思国关税策略不仅对中好意思之间径直交易变成影响，亦影响琢磨商品的转口交易。

　　期间方面，阅历4月度大跌后，日K线图中屡次出现阴阳线瓜代的情况，显现市集多空两边力量的反复博弈。从期间主义来看，MACD柱状图在零轴下方渐渐镌汰，标明市集下降动能有所减轻，但仍在恭候进一步的明笃信号。

　　市集判断：

　　短期来看，枯水期行将达成，类似电解铝冶真金不怕火高利润，权衡电解铝供应将保管高位；内需策略利好可期，对消外需欠安，电解铝价钱区间权衡为【19500，21500】元/吨。

　　中期来看，电解铝产量保管高位，而铝土矿和氧化铝供应饱和，电解铝利润高位保管，外需扰动增多，内需刺激。权衡电解铝价钱区间为【19000，23000】元/吨。需温雅国表里宏不雅心计变化及地缘政事风险。

　　总结

　　关税策略加重外需担忧

　　总结：[19000，20640]，-3.52%，急跌后回涨，区间颤动

受特朗普关税策略扰动，4月初铝价奴隶全体巨额商品大幅下降。

氧化铝新增产能预期投放，供应端随矿端价钱下滑，本钱回落，氧化铝厂复产积极性将增多。

　　瞻望：短期 [20000，21000]，颤动偏强

基本面利好不变，关税策略扰动趋弱。

权衡来自好意思国的废铝入口下降，铝厂废铝添加减少，影响骨子电解铝和铝水产量。

国内策略刺激下，基建、耐用品挥霍等提振下，内需向好。

　　供给

　　冶真金不怕火利润刺激

　　产量高位保管

　　电解铝：4 月电解铝产量 360.6 万吨，同比增长 2.6%，河北和广西的 280 万吨新建产能行将干涉使用，但仍留住较大缺口，表面上 5 月份运行每月将面临 10 万吨的缺口，供给端总体变化不大。

　　氧化铝：4 月中国氧化铝产量为 708.35 万吨，同比增多 6.31%。4 月份内陆、西南等地时常发生覆按降负荷运行的情况，且覆按后存在并未统共复产的情况，因此 4 月份日均产量较 3 月份下滑 0.8 万吨。

　　利润：电解铝利润高位保管，而氧化铝利润回升提振复产积极性。

　　收支口：3月，入口原铝22.21万吨，环比增多10.88%，同比下降10.96%，来自俄罗斯的占比陆续培植至90.7%；同时，出口原铝0.9万吨。

　　综上，产量高位，净入口增多，原料本钱撑持无间有限，产业链全体利润较高，尤其冶真金不怕火利润高位保管。

　　需求

　　外需欠安

　　需求偏弱

　　设立结构（26%）：2月下旬运行，季节性淡季达成，开工无间回升季节性回升后，低位保管，受好意思国径直关税和东南亚转出口策略不细目性扰动，订单情况欠安。

　　汽车（22%）：3月，新动力汽车产量12.7万辆，环比季节性回落，同比+91%，权衡2025年中国汽车产量3290万辆（+4.7%），其中新增动力汽车1600万辆（+24%）。

　　电子电力（17%）：1-2月，国内电力投资完成额累计同比增多9.28%，属于季节性淡季，权衡3月电力需求将徐徐回升。

　　光伏（5%）：由于光伏430和531节点策略的双重驱动，抢装趋势下，3蟾光伏用铝量如预期大幅抬升，但权衡4月需求恐出现断崖式下降。

　　出口（11%）：中国取消铝材出口退税扰动，类似好意思国对外普加关税影响，1-3月，中国出口铝材136wt（同比-1.1%），权衡后续出口陆续下滑。

　　综上，外需欠安，内需策略尚未显现成果，需求全体偏弱。

　　供需

　　均衡转向枯竭

　　供应 高位：产量高位、入口增；产业链利润全体较高。

　　需求 回暖：外需欠安，内需策略尚未显现成果。 

　　库存 去库：氧化铝库存低位抬升，铝锭和铝棒无间去库，弱于历史同时。

　　均衡表 饱和：由饱和转为枯竭。

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货有计划院 资深有计划员

　　来回商榷号：Z0013588

　　徐婉秋

　　中粮期货有计划院 资深有计划员

　　来回商榷号：Z0019515

　　余雅琨

　　中粮期货有计划院 镍锂有计划员

　　从业商榷号：F03120965

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背负剪辑：李铁民 开云体育